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人民币不断升值A股仍难转牛

发布时间:2021-01-25 15:07:49 阅读: 来源:连接环厂家

人民币不断升值 A股仍难转“牛”

近期人民币对美元汇率迭创新高,市场普遍预期人民币汇率年内将保持强势。对A股而言,人民币升值有助改善流动性,但难以扭转市场整体运行方向,A股走势仍取决于宏观经济运行情况。业内人士认为,人民币升值有望对银行、房地产、造纸、航空等板块带来一定的提振效应。  A股方向难改  12日人民币对美元即期汇率再创2005年汇改以来新高,并连续十个交易日触及“涨停板”。投资者可能会联想到2006年—2007年的“升值牛市”。彼时A股市场伴随汇改之后的人民币升值,演绎了一轮波澜壮阔的牛市行情。那么,此番人民币持续走强,能否令当前“上下两难”的A股突出重围呢?  实际上,人民币升值对A股的影响是双向的。一方面,人民币升值能够吸引国际热钱流入,利于股市“水涨船高”,且有助于本币资产估值的提升,提振金融和地产两大权重板块;另一方面,人民币升值会压缩出口企业的利润空间,特别是中小企业将面临更大的汇兑风险,可能冲击上市公司业绩从而对股价形成压制。  由此可见,人民币升值并不是造就牛市的温床,在当前也并不具备改变市场方向的力量。2006年—2007年的牛市行情尽管在一定程度上受益人民币升值,但最根本的因素是当时宏观经济向好对股市的支撑。A股未来走势仍取决于宏观经济运行情况。如果未来经济数据出现反复,那么即使升值令流动性得以改善,股指也难以走强。  四板块或受益  尽管人民币升值难以改变A股整体运行方向,但相关板块还是会受到一定提振。其中,人民币计价资产、进口原材料占比较大、美元负债三大类行业受益人民币升值。具体来看,银行、地产、造纸以及航空四个板块短期最为受益,而长期走势依然取决于行业景气度和业绩表现。  首先,银行和地产板块受益升值引发的人民币计价资产重估。人民币升值能够吸引境外资本流入,从而推动以人民币计价的银行、地产等资产价格上升。这在2005年—2007年人民币升值阶段体现得尤为充分。当时房地产价格大幅上涨,A股中的银行和地产板块更是大幅反弹。这种资产价格重估很可能就是近期房地产板块上涨的动力之一。  其次,造纸板块受益进口原料成本下降。目前国际大宗商品及原料基本上都以美元计价,人民币对美元升值将降低相关企业的原材料成本、提高产品毛利率水平。在进口原材料占比较大的行业中,造纸行业最为典型。因此,在进口原材料占比较大的行业中,造纸行业最受益于人民币升值,相关上市公司业绩压力有望减轻。  另外,航空板块受益美元负债压力减轻。航空行业属于典型的美元负债类行业,当人民币对美元升值时,债务压力会变小,汇兑收益会提升。对于A股的航空公司而言,人民币升值产生的汇兑损益能令其获得较为明显的收益,短期有望刺激相关股票的市场表现。  ■机构观点  申银万国:  升值可持续性较差  央行发布的数据显示,尽管9月结售汇为顺差63亿美元,但住户部门的外汇跨境收付为逆差227亿美元。此外,住户部门的外汇贷款激增278亿美元。一个重要原因在于,三季度以来,国内美元贷款利率下降非常快,由于人民币贷款和美元贷款利差扩大,住户部门倾向于借外币贷款进行跨境支付,同时把收到的外汇向商业银行结汇。因此,利率平价理论可以部分解释近期人民币升值的现象,也预示着人民币远期有贬值风险。  瑞银证券:  汇率将围绕6.3双向波动  预计未来12个月人民币对美元汇率将围绕6.3运行,基本在6.2-6.4区间震荡,并表现出更多的双向波动。  从基本面来看,人民币已不再被大幅低估。首先,中国的经常项目顺差占GDP比率已从2007年的峰值10%降至2011年的不到3%,预计未来几年这一比率将保持在3%以下;其次,在过去一年的大部分时间里,人民币在岸和离岸远期市场均反映出人民币走弱的预期,且期间中国由净资本流入变为流出,也与人民币汇率相关的套利有关;第三,鉴于出口增长较为疲弱,人民币出现稳定的、持续的升值将加大出口部门压力。  导致近期人民币升值的另一个原因是美元走弱。鉴于美元可能在未来几个月走强,人民币对美元也会相应走弱,但不会明显突破6.3.  我们认为,监管部门不会让人民币贬值以促进出口。中国出口走弱的主要原因是发达经济体需求疲弱,而非中国出口竞争力下降。此外,中国正计划扩大人民币在国际贸易和投资方面的使用范围,这可能是人民币不会持续贬值的另一个理由。  莫尼塔:  中间价大幅升值过程或结束  本轮人民币升值分为两个阶段:从8月初开始至9月底,主要由全球风险偏好所带动;10月,主要受中间价引导。  两个阶段背后的含义是:首先,人民币结束单边升值后,风险属性增强,与风险偏好的联动性加大,对风险偏好的判断成为人民币升贬值判断的重要因素;其次,在人民币国际化战略背景下,中间价的指引将成为加大人民币双边波动幅度的重要工具。  本轮人民币升值的另一个特征是人民币即期汇率频频触及1%的涨停板。这反映出两个问题,一是企业和居民结汇意愿增强,二是人民币弹性增加。结汇意愿更多是汇率波动的滞后反应,未来人民币变化方向还需看风险偏好变化和央行调控方向。美国大选结束之后,市场对美国财政悬崖的关注度增加,并可能拖累风险偏好向下。同时,随着热钱流出问题的缓解,中间价大幅升值的过程很可能在11月中旬后结束。

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