华商基金投资总监庄涛A股反转难度很大(新闻)

发布时间：2021-11-19 12:43:00 阅读：次来源：连接环厂家

华商基金投资总监庄涛：A股反转难度很大

华商基金投资总监庄涛：A股反转难度很大更新时间：2010-8-2 0:04:26 　　世界经济风云变幻，国内经济也是一波未平一波又起。目前不少基金公司都发布了下半年的投资策略报告，从现有情况来看，下半年各基金公司对于基本面的态度并不乐观，对于股票市场未来的走势也普遍预计为“震荡市”。如何看待近期投资市场的走势，未来又该如何进行投资？金融界网站于今日下午14点举办7月基金月度观察报告会暨8月投资策略研讨会，以下为部分实录：

庄涛：我用十五分钟左右时间讲一下我的观点。现在是一个非常迷惑、非常困惑的阶段。既有市场反转的，大家看到很多种说法，还有人说会跌到1600点。我们认为现在整个A股的状态在混沌期，目前的宏观不明朗、相关度很大。我们现在面对的宏观经济面有四轮退出，财政退出、货币退出、积极地产政策退出、全球积极政策的退出，中国宏观能不能承受，或者出现多大的波动，这是迷一般的问题。

庄涛：相应有三大猜想，第一猜想是假如将来有朝一日面对房地产投资增速为零的宏观，大家知道中国的宏观经济从2002年开始进入高速增长的轨道，空前繁荣的这几年正是中国房地产空前繁荣的几年。假如说房地产销售将固化在2009年的水平，有朝一日房产投资增速为零，这样情况下市场会怎么样。第二猜想通胀压力。第三猜想是海外探底会到什么程度。

庄涛：因为中国是比较庞大的经济体，第一猜想和第二猜想更为重要一些。现在很多宏观经济学家给出了非常乐观的答案，他们说中国经济不会二次探底，但是股市的走势已经告诉大家，他们的说法不足以服人。这要看什么叫二次探底，如果把二次探底的定义严格定义为宏观经济增速接近新低，如果这叫二次探底，A股要跌破1600点，这种局面不会发生。但是如果把二次探底的定义放宽一些，假如我们认为整个宏观经济增速大幅度下降，尤其是固定资产投资增速大幅度下降，这样足以产生很大的问题。

庄涛：这个问题是和我们第一大猜想相关。如果房地产投资增速为零的情况下，宏观经济会怎么样？以目前的计量手段很难测出来，各人有各人的观点，真想把这个问题回答情况，比较困难。简单讲一下。在我看来地产是一切的核心。今年我们这个基金从去年创造良好成绩以后，今年又创造了良好的业绩，关键就是我们把房地产看清楚了。今年一月份我们认为房地产是一个毒瘤。2009年销售了9.5亿平方米的房子。导致2009年宏观从一次探底到过冷到年底的过热。但是房地产问题不光是经济问题，还是一个很严重的社会问题，政府对高房价的忍耐到了极限，出了地产新政，今年五月份的数据开始同比下滑。五月份、六月份两个月从全国大中型城市、一二线城市大幅度下滑，目前三线城市、四线城市仍然不错。全国平均下来个别下跌，但是已经是下跌了。2009年由于地产销售形势一片大好，房地产商赚得盆满钵满，同时新开工11亿平方米的商品房。今年由于保障房580万套形成一个任务，再加上惯性今年将开工12亿平方米的房子。未来还能不能开工13亿平方米？14亿平方米？很困难。

庄涛：因为实际上在房地产新政这个政策在我看来，中央政府对房地产的严格调控应该是一个常态。中央政府这次不大可能重复过去的错误。打着遏制房地产价格上涨过快的旗号，一有问题马上松动，导致今天房价畸形。如果房地产价格成为常态，会不会继续开工13亿平方米？我看不太可能。

庄涛：我所要强调的是这个问题在短期内不是问题，因为下半年，乃至明年一季度都有很多问题，房地产销售已经缩量，但是房地产开工增速很大。是一个很高的水平，尤其是580万套保障房开工在今年，但是形成投资量是在明年。到明年一季度，似乎都没有很大的问题。尤其是中央政府四万亿投资中预留了几千亿。今年财政收支情况比较好，年初预算8%，可能有几千亿的结余，可以用来防止一些极端局面发生。但是这只是今年年底、明年年初有这个保障。所以我们如果看到年底的话可以说中国经济不会二次探底。但是让人担心这个模式会不会持续？后面怎么办？

庄涛：固定资产投资分四大部分，第一部分是房地产投资。第二部分也在四分之一，提振投资。中国推动提振投资的主体是地方政府，地方政府修路盖桥搞地铁，拉动地方经济。但是房地产又卖不出，地价徘徊不前。地方政府收购了1.5万亿的土地收益。如果以后房价下跌，意味着中央政府少五千亿。地方政府的财政收支情况到底能不能支撑基建投资增长，问题很大。还有一大部分，30%的制造业，中国的制造业是内生的，很大程度上是刚才前两项核心投资的核心变量。唯一让人放心的是服务业。比如中央政府要搞民营三政，但是只占20%的份额。综合考虑，越往后我们越担心地产所产生的问题有多大。说极端一点，假如说房地产增速为零的局面是什么局面？

庄涛：第二个猜想是CPI的问题，由于拐点已经到来，劳动者收入有拐点性增长，我深以为然。再依赖低工资的模式很难了。农产品价格近期出现上涨，发改委说是炒的，但是有更深刻的原因，农民种地收入很微薄，人均吃肉量城市居民和农村居民相差很大。如果我们解决了吃肉的问题，我们国家玉米的产量是刚性的，消耗量增加一点，价格会上涨很大。也有很多人说没问题，他确实比较开朗。CPI的担心第一个来自这个。地磁是过年以来增加投放了过多的货币，M2存量高达60万亿，以各种形式存在于各种主体账户里。形成通胀压力是迟早的事。

庄涛：第三个猜想是海外探底。这个似乎比前两个要小。通胀问题其实很严重。如果通胀问题解决不了中央政策更没有办法解决探底的问题。所以四大退出、三大猜想，A股市场出现反转难度很大。但是我们可以看到A股市场很多大事股，在价格上有所支撑。以银行股为例，银行股的PB值也到了比较合理的水平。目前A股市场准确的刻划的语言就是短期来看震荡市不会短期结束，A股市场从去年七月份到今年四月份都在震荡市里存在，A股市场还会继续波动下去。

庄涛：A股市场进入了选股时代，到底能不能找到市值有进一步扩大的股票，是大家面前的问题，在我看来大批A股泡沫很重，他们的总市值已经减低，想到一个增长的股票要从大消费领域里、自主创新领域里找。总之现在这个阶段是一个考验、比拼选股能力的时代。在我看来很多中小基金比传统大基金有机会。我们基金规模偏大，我希望我和我们团队能够继续为大家增值。

庄涛：您问我关于怎么选股的问题。我们没有系统地总结过。从2245到998的行情，是从2003年开始的，2003年的五朵金花。2003年大行情有的背景，中国出口高速增长、房地产高速增长。掀开了股市早速增长的序幕。现在这个情况下目前看，肯定上市公司中肯定藏龙卧虎，有很多不断增长的。中国现在人均消费水平无论什么消费都很低，比如汽车一年卖1500万辆，将来可能销售量就要到3000万辆以上。一旦到人均都很少。刚才虽然我说了三大猜想，拉长时间这不是问题了。长期来看，消费是非常稳定的变量，每年消费增长18%，扣除CPI是增长15%。每年有5%的增速。其实大部分就是扛一扛。随着宏观经济的不断增长，有很多企业出来了。而且现在和以前的区别是以前产业精度很差，没有绝对的龙头企业，而现在各个子行业都有一比非常好的企业、龙头企业，壁垒也很高，份额也很高。研发优势等方面都具备做大的方面。

庄涛：落到您的话题上，我认为要选择一个很好的行业空间，要有比较大的行业空间。第二具备很高的壁垒。以前彩电最典型的是，15年前，当时绩优股是长虹和海尔。当然现在看到了，壁垒不行。第三是自主创新的企业，现在可以看到上市公司有很多这样的公司，举一个例子中兴通讯，他的研发是以万计。中兴通讯现在是一个世界型企业，总市值600亿。类似这样的公司在我们的A股当中还是存在的。行业要大、自主创新壁垒要高。我们现在选股的时候，对我来说，最重要的是要感觉到买这个股票，如果要买很多，作为基金来说必须要找一个可以拿着它看着它长大的公司、空间很大。这样的公司我们最喜欢买的。

庄涛：360行行行出状元，细分子行业很多，需要一个一个看。总的来说这些行业有相当多的行业龙头。都具备高增长率的潜力。简单的方法是看季报。

庄涛：说得很笼统，但是确实是这样，因为选股是一门艺术，而且很难量化。基金其实就是大盘股，不像以前一样，现在占比越来越低。

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